2007年5月中旬。
    cfc的股价，如同被注入最后一针强心剂的病人，顽强地继续上行，在五月第二周的周二，触及了 30.25美元的关口。相比四月末的低点，反弹幅度已接近 15%。
    市场上，死猫跳的质疑声被迅速淹没在反转確认，牛市归来的乐观浪潮中。
    这一波反弹，不仅拯救了无数濒临爆仓的多头，更催生了一种近乎狂热的庆祝氛围，尤其是在那些自认为精准抄底，慧眼识珠的圈子里。
    帕罗奥图，李太太家宽敞的后院。
    一场奢华的庆祝午宴正在举行。长条餐桌上铺著洁白的亚麻桌布，银质餐具闪闪发光，精致的小食和昂贵的香檳酒在宾客间流动。受邀的除了几位常聚的太太，还有李先生在生意上的两位伙伴及其家人。
    李太太无疑是今天绝对的主角。她穿著一身当季新款香奈儿套裙，妆容完美，笑声比平日更加清脆响亮。
    “所以说，投资这东西，说到底还是看格局和心態。”她举著香檳杯，向眾人示意，语气中充满了成功者的智慧，“別人都在恐慌割肉的时候，我们敢进场，这就是格局。股价上下波动，我们拿得住，这就是心態。就像这cfc，26块多的时候多少人骂？现在呢？30块了！”
    一位生意伙伴的夫人恭维道：“李太，您这才是真正的高手！不像我们，总是追涨杀跌。”
    “哪里哪里，”李太太谦虚地摆摆手，笑意却更深了，“我们也就是运气好，加上我先生他们圈子里消息灵通些。不过啊，这30块肯定不是终点。我听说，有几家更大的机构正在评估，一旦突破某个技术位，可能会引发更大规模的空头回补和资金涌入。到时候，35块、40块，都不是梦！”
    她的话点燃了席间更多人的想像。
    陈美玲坐在其中，看著李太太容光焕发的脸庞，听著周围人的恭维和羡慕，心中的后悔和渴望像野草一样疯长。
    午餐前，李太太私下拉著她，低声说：“美玲，现在进场虽然不如我们当时成本低，但趋势已经起来了，30块附近整固一下，后面空间更大。机会难得，別再犹豫了。哪怕先拿一点点试试水呢？就当是给自己一个参与感。”
    此刻，在香檳，恭维和李太太成功光环的催化下，陈美玲最后一点理智的防线崩塌了。趁著去洗手间的间隙，她躲在装饰华丽的客卫里，用手机银行app，颤抖著操作，从她那张预留了部分灵活资金的卡里，转出了一万美元，然后按照李太太之前指导的步骤，在股价 30.18美元的位置，买入了大约330股cfc的股票。
    按下確认键的那一刻，她心跳如鼓，既有冒险的刺激，也有一种终於跟上步伐的释然。
    她想像著股价继续上涨，自己也能在下次聚会时，云淡风轻地谈论收益，不再只是羡慕的听眾。
    陆文涛的日子，却如坠冰窟。
    cfc股价每向30美元靠近一点，他心头的巨石就沉重一分。白天在英特尔公司，他强迫自己专注於代码，但眼角余光总忍不住瞟向隱藏的行情窗口。那根刺眼的阳线，像是对他判断的无情嘲讽。
    晚上回家，面对妻子因为参与了投资而莫名改善的心情和略带闪烁的眼神，她暂时还没敢告诉丈夫自己买了股票。
    他只能强顏欢笑，內心的焦虑却与日俱增。
    最让他恐惧的是那个简单的算术：行权价25美元。如果到6月15日期权到期时，cfc股价还在25美元以上，比如30美元，那么他们持有的所有看跌期权將彻底沦为废纸。投入的將近十万美元本金將血本无归！
    十万美元，对任何一个普通家庭都不是小数目。那是他们前期冒险和筹划的全部成果，也是未来计划的重要基石。
    如果真的归零...他不敢想像如何面对妻子，如何面对这个家的未来。李太太的成功和市场的反弹，像一双无形的手，死死扼住了他对儿子判断的信任。
    深夜，他再次將陆辰拉到书房，脸色苍白：“小辰，30块了...真的还要等吗？那些报告，那些买入...万一他们是对的？我们的本金...”
    陆辰看著父亲濒临崩溃的压力，知道必须用更坚硬、更无可辩驳的事实来稳固他的信心。他没有再谈財报或违约率，而是调出了另一个普通投资者极少关注，却真正洞察系统风险核心的指標....cds（信用违约互换）市场。
    “爸，你看这个。”陆辰打开专业数据终端，屏幕上显示著cfc，贝尔斯登，雷曼兄弟等主要金融机构的五年期cds利差走势图。
    “cds，你可以理解为给这些公司债务买的保险。cds利差，就是这份保险的价格。利差越大，说明市场认为这家公司违约的风险越高，保险越贵。”
    屏幕上，几条代表不同公司的曲线，从四月份开始，无一例外，全部都在陡峭上扬，尤其是在近期股价反弹的这段时间，cds利差的上扬斜率更加惊人！
    “你看，”陆辰指著cfc的cds利差，它已经从几个月前的几十个基点，飆升至接近 400个基点（2%）！“这意味著，市场愿意每年花费债务面值约2%的成本，来给cfc的债务违约风险投保。这个成本，已经高得离谱，说明在真正的专业风险定价者眼中，cfc的违约概率正在急剧上升！”
    他切换图表：“再看这些大投行之间的cds利差，也在同步飆升。这指向一个事实，整个金融系统的信用根基正在动摇，银行间互不信任。股价的反弹，只是表面涟漪，而cds市场揭示的，才是底下汹涌的暗流和即將断裂的冰层。那些发布利好报告、甚至买入股票的大机构，他们可能同时在cds市场支付著巨额保费来对衝风险！他们的公开行动和私下风险对冲是割裂的。”
    陆文涛盯著那些疯狂上躥的曲线，虽然他不能完全理解所有细节，但那直观的，一致的，背离股价走势的飆升图形，传递出一种冰冷刺骨的危机感。这比任何言语都更有说服力。
    “所以.....”他声音沙哑。
    “所以，股价的反弹，是脆弱且不可持续的。它建立在流沙之上。一旦有新的坏消息触发，或者仅仅是cds市场传递的恐慌情绪渗透到更广泛的股票市场，下跌將比上次更惨烈。”陆辰关掉屏幕，目光如炬，“爸，我们的期权，赌的不是cfc某一天的好坏，赌的是整个系统风险的爆发。cds市场告诉我们，爆发正在倒计时。我们需要的，只是再多一点耐心，握住手里的保险单。”
    帕罗奥图高中，近期的氛围也微妙地反映了市场的热度。
    经济学课堂上，年轻的老师难以抑制脸上的兴奋，在讲解完课本內容后，忍不住多说了几句：“....所以，同学们，理论与实践结合很重要。比如最近金融市场的波动，就很好地詮释了市场情绪和价值回归。我个人的一点小投资，也正好印证了这一点...”下课铃响，他立刻回到讲台边掏出手机查看股价，这一轮抄底地產股，赚得盆满钵满。
    午餐时，学生间的谈话也时常夹杂著我爸说那只股票又涨了，我家的理財经理建议增持金融板块，暑假去欧洲的钱我爸说从股市里赚出来了之类的內容。
    在这所富庶社区的高中里，家庭参与金融市场是常態，这一波地產金融股的反弹，让许多家庭的帐面財富回升，自然也带来了普遍的乐观情绪。
    陆辰默默听著，偶尔与伊森、马库斯交流几句。伊森依旧玩世不恭，但对市场多了一分关注。马库斯则似乎有些沉默，偶尔看向陆辰的眼神里多了一丝不易察觉的探究。
    马库斯的父亲在贝尔斯登旗下的基金工作，可能很可能也参与了这波反弹，但cds市场的异动，或许已经开始引起一些真正聪明人的警觉。
    市场本身，也开始显现出力不从心的跡象。
    cfc股价在触及30.25美元后，仿佛撞上了一堵无形的墙。连续数个交易日，股价在 29.50美元至30.20美元之间窄幅震盪，成交量显著萎缩。每一次试图衝击30.50美元的努力都无功而返，卖压在某些时刻悄然加重。
    一些极其敏锐的观察者，从公开的监管文件中发现，在股价反弹至30美元附近期间，cfc內部少数知晓公司最真实困境的高管或早期持股人，提交了小额但持续的股票减持计划。
    他们或许不高调，但行动往往比言语更真实。
    5月15日晚。
    一则简讯如同冰水，猝不及防地泼进了尚有余温的庆祝会场。
    【路透社快讯】：美国国家金融服务公司在最新提交给监管机构的文件中首次承认，其部分选择性可调利率抵押贷款及其他一些高风险信贷產品的潜在亏损可能显著高於先前模型预测。公司表示，正进行更严格的资產审查和拨备评估。
    选择性可调利率抵押贷款（option arm）.....这正是诱惑利率贷款中最危险、最可能引爆重置灾难的品种之一。
    承认亏损显著高於预期。
    午宴的欢声笑语似乎还在帕罗奥图的空气中飘荡，但华尔街的时钟，指针猛地向后跳了一格。
    “字越少，事越大。”晚上陆辰躺在黑暗的房间，凝视著星空：“跳水冠军明天要来了。”